جلسه معارفه تامین سرمایه لوتوس پارسیان

عصر روز سه شنبه دوم بهمن ماه ۱۳۹۷، جلسه ای برای معارفه شرکت «تامین سرمایه لوتوس پارسیان» با حضور مدیران شرکت و فعالان بازار سرمایه در محل هتل ارم تهران برگزار شد.

«علی تیموری شندی» مدیرعامل شرکت پس از سخنان کوتاه یکی از اعضای هیئت مدیره، پشت تریبون قرار گرفت و به معرفی تامین سرمایه لوتوس پارسیان پرداخت که مهمترین نکات سخنان وی به این شرح است:

*** شرکت در ۱۲ شهریورماه سال جاری سرمایه خود را به ۵۰۰ میلیارد تومان رسانده است. با توجه به آن که شرکت های تامین سرمایه تعهدات خود را با توجه به کفایت سرمایه می پذیرند، میزان سرمایه شرکت و افزایش آن در کارکرد تاثیر بسزایی دارد.

*** صنعت فضای بسیار مناسبی برای رشد دارد چه این که سهم شرکت های تامین سرمایه در تامین مالی کشور هم اکنون حدود ۷ درصد است اما این سهم در جهان به ۵۰ درصد نیز می رسد.

*** خطوط اصلی کسب و کار شرکت در سه حوزه «خدمات تامین مالی»، «خدمات مالی و مشاوره سرمایه گذاری» و «مدیریت دارایی» متمرکز است.

خدمات تامین مالی به دو حوزه «خدمات بر پایه اوراق بدهی» و «خدمات بر پایه سهام» تقسیم می شود که در حوزه نخست، خدمات «تعهد پذیره نویسی» و «بازارگردانی اوراق» صورت می گیرد و در حوزه خدمات بر پایه سهام نیز «تعهد پذیره نویسی»، «انتشار اوراق تبعی»، «سرمایه گذاری خصوصی» و «سرمایه گذاری جسورانه» انجام می پذیرد.

*** روند انتشار اوراق بدهی در سال مالی ۹۷ به این ترتیب بوده که عملکرد شرکت ۳۳ هزار و ۹۰۰ میلیارد ریال در حوزه مشاوره عرضه، ۲۳ هزار میلیارد ریال در حوزه تعهد پذیره نویسی و ۳۲ هزار و ۷۵۰ میلیارد ریال نیز در بخش بازارگردانی اوراق بوده است.

انباشته تعهدات بازارگردانی اوراق بدهی با نرخ رشد مرکب سالانه ۵۶٫۳ درصدی در سال های اخیر افزایش داشته است.

*** ترکیب بانیان اوراق بدهی تحت بازارگردانی شرکت که در وضعیت فعلی سررسید نشده اند، ۸۲ درصد شرکتی و ۱۸ درصد دولتی هستند در حالی که با توجه به خطر نکول اوراق بدهی شهرداری ها در سال های اخیر، تامین سرمایه لوتوس پارسیان برای این نهادها اوراقی منتشر نکرده است.

*** ترکیب ضامنین تعهدات بازارگردانی اوراق بدهی منتشر شده در سال ۹۷ به این ترتیب بوده که «توثیق سهام» و «دولت» سهم بیشتری داشته اند. در سال های اولیه تاسیس شرکت، بانک پارسیان به عنوان سهامدار عمده اکثر ضمانت ها را بر عهده می گرفته است.

*** تامین سرمایه لوتوس پارسیان موفق شده اولین اوراق شرکتی بدون ضامن را به تازگی برای مجموعه مخابرات ایران منتشر کند.

*** شرکت چندین صندوق سرمایه گذاری را مدیریت می کند که مهمترین آن ها صندوق لوتوس پارسیان با منابع ۱۰۵ هزار میلیارد ریالی است. دومین صندوق از نظر میزان منابع «اعتماد آفرین» با ۱۰ هزار و ۶۰۲ میلیارد ریال منابع است. این صندوق که اولین صندوق ETF با درآمد ثابت بازار سرمایه بوده، دومین نماد پرمعامله بازار فرابورس نیز است.

در مجموع ارزش منابع صندوق های سرمایه گذاری شرکت ۱۲۷ هزار و ۷۴۰ میلیارد ریال است و کل منابع تحت مدیریت این شرکت تامین سرمایه حدود ۱۳۰ هزار میلیارد ریال است.

*** شرکت یک صندوق سرمایه گذاری جسورانه دارد که ۶۹ درصد منابع آن در استارت آپ های حوزه سلامت سرمایه گذاری شده است. این استارت آپ ها عمدتا با همکاری پژوهشگاه رویان شکل گرفته اند. ۳۱ درصد دیگر منابع صندوق نیز در استارت آپ های حوزه فن آوری اطلاعات که عمدتا فین تک ها هستند، سرمایه گذاری شده است. اکثر این فین تک ها در زمینه تکمیل زنجیره ارزش فعالیت های تامین سرمایه لوتوس پارسیان فعالیت دارند.

*** شرکت روند رو به رشدی در بازارگردانی سهام شرکت های بورسی دارد و ارزش بازار شرکت هایی که سهام شان را بازارگردانی می کند، ۱۰ هزار میلیارد تومان است. به تازگی بازارگردانی دو نماد آپ و های وب نیز توسط تامین سرمایه لوتوس صورت می گیرد.

*** برای رعایت نصاب های سازمان بورس، تامین سرمایه دارایی های تحت مدیریت خود را از بیش از ۱۵ هزار میلیارد تومان به ۱۲ هزار و ۷۰۰ میلیارد تومان کاهش داده است. ترکیب پرتفو دارایی های تحت مدیریت شرکت به ترتیب ۵۵ درصد سپرده بانکی، ۳۸ درصد اوراق، ۵ درصد سهام و دو درصد سپرده کالایی است. سپرده کالایی شرکت بیشتر در حوزه صندوق طلا متمرکز است.

*** بیش از یک سال است که پرتال تامین سرمایه لوتوس پارسیان فعال شده که ۲۵۰ هزار سرمایه گذار در آن ثبت نام کرده اند که از این تعداد، ۲۳۰ هزار کاربر فعال هستند. متوسط روزانه صدور و ابطال واحدهای صندوق های سرمایه گذاری ۱۰۰ میلیارد تومان است.

*** روند درآمدی شرکت به تفکیک انواع درآمد در سه حوزه درآمدهای حاصل از منابع شرکت، درآمد فعالیت های تامین مالی و درآمد حاصل از مدیریت دارایی ها قرار دارد.

*** پیش بینی می شود سود خالص شرکت در سال مالی تازه پایان یافته منتهی به پایان دی ماه، حدود ۲۰۵ میلیارد تومان باشد که پیش از این، برآورد شده بود. بازدهی حقوق صاحبان سهام شرکت در سال مالی ۹۷ به حدود ۳۰ درصد رسیده است.

***«راه اندازی ابزارها و نهادهای کامل کننده زنجیره ارزش»، «اصلاح ساختار شرکت و تمرکز بر ساختارهای مشوق نوآوری»، «ایجاد ائتلاف استراتژیک با سایر نهادهای مالی» و «تقویت و توسعه زیرساخت های فن آوری اطلاعات» در زمره مهمترین برنامه های آتی شرکت قرار دارند.

***

پس از سخنان مدیرعامل، جلسه پرسش و پاسخ با حضور اعضای هیئت مدیره، مدیرعامل و معاونان شرکت برگزار شد که مهمترین مباحث مطرح شده به این شرح است:

*** با توجه به سهم بالای سپرده های بانکی در دارایی های تحت مدیریت شرکت، روند کاهشی نرخ سود بانکی می تواند به زیان شرکت باشد اما شرکت چندین برابر سرمایه خود، تعهد دارد که در این حوزه، کاهش نرخ سود بانکی به سود تامین سرمایه لوتوس است. مدیرعامل شرکت تاکید کرد که شرکت ترکیب سپرده های بانکی را به سوی سپرده های با سود بالا و پرریسک نبرده است.

شرکت سعی دارد با متنوع سازی درآمدها و به خصوص حرکت به سوی خدمات کارمزد محور، به مقابله با ریسک های حوزه سپرده های بانکی بپردازد.

*** علت تعجیل در عرضه و فاصله یک روزه جلسه معارفه با عرضه اولیه سهام مورد سوال بود. شرکت برای جلوگیری از لزوم ارائه اطلاعات جدید سعی داشته تاخیر در عرضه نداشته باشد ضمن آن که نگرانی بر آن بود که فضای نامساعد بازار سهام در اسفندماه، مانع موفقیت عرضه باشد.

*** مدیران شرکت تاکید داشتند منابعی که از بازار سرمایه جذب کرده اند، را در بازار نگاه می دارند. ضمن آن که اکثر فعالان پرتال شرکت، مشتریان بازار پول بوده اند که منابع آن ها وارد بازار سرمایه شده است. این منابع قرار بود در بانک ها سپرده گذاری شود.

*** علت آن که نام شرکت «بانک سرمایه گذاری» نیست، این است که در این صورت تامین سرمایه ها می باید به زیر نظارت بانک مرکزی می رفتند اما هم اکنون تحت نظارت سازمان بورس هستند.

*** تامین سرمایه ها در جهان درآمدهایی مناسبی در دو حوزه «ادغام و تملیک» و «تسهیلات دهی» دارند که هنوز فعالیت در این حوزه ها در ایران مجاز نشده و یا آغاز نشده است.

*** شرکت به دو دلیل قصد حضور در بازار سهام را داشته است: در درجه نخست، الزام بانک مرکزی به بانک ها و لزوم خروج از بنگاه داری بوده است و در درجه دوم، بهبود برند شرکت بوده است.

*** شرکت برای حفظ ارزش منابع در برابر تورم و افت ارزش پول چند برنامه دارد: طراحی ابزارهای مناسب یکی از این برنامه هاست. ضمن آن که صندوق طلا تازه تاسیس شرکت در این حوزه کارآیی فراوانی دارد. مذاکراتی نیز با شرکت ملی نفت ایران در جریان است تا بتوان فعالیت های ارزمحوری را تعریف کرد.

*** تامین سرمایه لوتوس پارسیان به دنبال تاسیس شرکت رتبه بندی است اما به علت وضعیت نامناسب رتبه اعتباری کشور، شرکت های فعال داخلی نیز قدرت کسب رتبه های بین المللی را ندارند.

*** شرکت قصد حضور چندین برابری در حوزه بازارگردانی سهام را در سال آینده دارد.

*** بخش ناچیزی از منابع شرکت در حوزه سهام متمرکز است اما هر قدر کل منابع شرکت افزایش یابد، درصد سرمایه گذاری در سهام نیز افزایش خواهد یافت.

*** به دنبال اتفاق اخیر «ماه شمار شدن سود سپرده های کوتاه مدت» مراجعه افراد و به خصوص شرکت ها برای سپردن منابع مالی به تامین سرمایه بیشتر شده است. شرکت البته در حوزه جذب منابع این چنینی قصد بر هم زدن سیاست های بانک مرکزی را ندارد.

*** تامین سرمایه ها امکان رشد پرشتاب سودآوری را ندارند. شرکت های صنعت تلاش می کنند سودسازی خود را با تعهدات هموارسازی کنند تا ریسک ها را پوشش دهند به این ترتیب که فروش اوراق در قیمت های بالاتر گرچه سود مقطعی دارد اما این سود در شرایط دیگر می تواند به زیان های قابل توجه منجر شود. همچنین با توجه به استواری تعهدات بر کفایت سرمایه، سود شرکت نمی تواند رشد پرشتاب داشته باشد.

شرکت سعی دارد با خرید ارزان تر اوراق، حاشیه سود را افزایش دهد. همچنین جذب مشتریان مستقل بیشتر در قالب نفرات بیشتر با سرمایه های کمتر می تواند به سودآوری بالاتر شرکت کمک کند.

*** صندوق جسورانه شرکت در ۱۰ تا ۱۲ استارت آپ سرمایه گذاری کرده که مشهورترین آن ها «شیپور» و «بیمه بازار» است. پیش بینی می شود ۲ تا ۳ استارت آپ از این جمع سودآوری مطلوبی داشته باشند. اکثر سرمایه گذاری این حوزه در بخش سلامت است و استارت آپ های که در آن ها سرمایه گذاری شده، بیشتر در حوزه سلول درمانی فعال اند که پیش بینی شده این حوزه در چند سال آینده، نیمی از گردش مالی بخش سلامت را به خود اختصاص دهد.

*** سهامداران شرکت می باید در عوض توجه به اندازه صندوق های تحت مدیریت، به کارمزدهای آن ها توجه کنند چه این که با وجود اندازه کوچک صندوق طلا و صندوق جسورانه نسبت به صندوق لوتوس پارسیان، کارمزد این دو صندوق کوچک اعداد قابل توجهی هستند.

*** شرکت در بخش انتشار اوراق در سال های گذشته نرخ رشد سالانه ۱۰۰ درصدی داشته و پیش بینی می شود در سال ۹۸ نیز نرخ رشدی به همین میزان در دسترس باشد.

*** با توجه به شرایط خاص در ایران، ریسک چندانی از ناحیه نکول اوراق متوجه تامین سرمایه ها نیست چه این که در ایران «رکن ضامن» تعریف شده است. همچنین در زمان انتشار اوراق، تامین سرمایه ها نظارت مناسبی بر صورت های مالی شرکت ها و حتی وضعیت ضامنین دارند. بنابراین ریسک نکول بسیار پایین است ضمن آن که در صورت بروز خطر نیز ریسکی متوجه سرمایه گذاران اوراق نیست.

با تاسیس شرکت های رتبه بندی، رکن ضامن انتشار اوراق حذف می شود و در آن صورت، تامین سرمایه ها می باید هوشیاری بیشتری داشته باشند.

جلسه معارفه فروشگاه های زنجیره ای افق کوروش

عصر روز دوشنبه دهم دی ماه ۱۳۹۷، جلسه ای برای معارفه شرکت «فروشگاه های زنجیره ای افق کوروش» با حضور مدیران شرکت و فعالان بازار سرمایه در محل هتل پارسیان استقلال تهران برگزار شد.
«علی ابراهیمی» ریاست هیئت مدیره شرکت ابتدا در سخنانی کوتاه از سیاست های گروه صنعتی گلرنگ به عنوان سهامدار عمده افق کوروش گفت. به گفته وی، گلرنگ پس از ورود شرکت پاکشو به بازار سهام، حال به دنبال عرضه سهام فروشگاه های زنجیره ای افق کوروش در بورس است. گروه صنعتی گلرنگ ۱۸ هزار نفر نیروی انسانی را در استخدام خود دارد و از بزرگترین مجموعه های بخش خصوصی در ایران است. پس از افق کوروش نیز روند ورود شرکت های دیگری از این مجموعه به بازار سهام دنبال خواهد شد.
به گفته ابراهیمی، بازار خرده فروشی در ایران ارزشی حدود ۳۵۰ هزار میلیارد تومانی دارد و افق کوروش در این صنعت فعال است. نرخ رشد عملیات این شرکت در دو سال اخیر ۸۰ درصد در بعد سالانه بوده در حالی که صنعت خرده فروشی در جهان نرخ رشد سالانه ۴٫۸ درصدی را شاهد است.
سپس نوبت به «امیرخسرو فخریان» مدیرعامل شرکت رسید تا به تشریح وضعیت فروشگاه های زنجیره ای افق کوروش بپردازد. شرکت در سال ۱۳۸۸ تاسیس شده و اولین فروشگاه خود را در نهم آذرماه ۱۳۹۲ افتتاح کرده است. فخریان شمار فروشگاه های کنونی شرکت را با احتساب دو فروشگاهی که امروز افتتاح شد، ۱۱۴۲ اعلام کرد. اولین شعبه فرانچایز نیز در اردیبهشت ۱۳۹۶ افتتاح شده و تعداد شعبه های فرانچایز تا امروز به ۱۸۵ عدد رسیده است. افق کوروش در چشم انداز خود برای سال ۲۰۲۵، حضور در بین ۲۵۰ خرده فروش برتر جهان را می بیند در حالی که در آن زمان، در میان پنج شرکت خرده فروشی مهم منطقه قرار گرفته است. شرکت دستیابی به سه درصد سهم بازار ۴۴۴ هزار میلیارد تومانی پیش بینی شده خرده فروشی در سال ۱۳۹۹ را در برنامه خود دارد.
فخریان سپس درصدد پاسخ به یک سوال مهم برآمد: «افق کوروش چطور قادر به ارائه تخفیف های مناسب به مشتریان است؟» به گفته وی، پاسخ در مجموع در زنجیره تامین نهفته است. شرکت در درجه نخست، اقدام به تعریف یک سبد بهینه کالایی کرده است. این سبد بر مبنای پرفروش ترین کالاها است و ۲۵۰۰ تا ۳۰۰۰ قلم کالا در آن می گنجد. نکته دوم مربوط به خرید در حجم بالا از تامین کنندگان است. نکته سوم که نقطه قوت اصلی است، لجستیک قدرتمند و بهینه شرکت است که کالاها را درب انبارها از تامین کنندگان تحویل می گیرد و بر حسب نیاز، به فروشگاه ها تحویل می دهد. نکته چهارم، برنامه خوب بازاریابی و فروش و نکته پنجم، ارائه خدمات مناسب به مشتریان است. کنترل خوب موجودی کالا نیز نکته دیگری در جهت زنجیره تامین بهینه شرکت است.
فروشگاه های زنجیره ای افق کوروش با ۲۵۰ تامین کننده همکاری دارد. شرکت پنج گروه اصلی کالایی دارد که به ترتیب خوراکی خشک با ۴۴ درصد، کالای یخچالی با ۳۰ درصد و شوینده با ۱۹ درصد بیشترین سهم را در درآمد فروش دارند. سایر گروه های کالایی گرچه سهمی تنها سه درصدی در فروش دارند اما به گفته مدیرعامل شرکت، این گروه جای توسعه بسیاری دارد و شرکت با ورود ۱۰۰ فروشگاه خود به عرضه کالاهای تازه، برنامه ای جدی برای این حوزه در نظر دارد.
امیرخسرو فخریان تعداد فروشگاه های عادی کنونی را ۹۵۵ و تعداد فروشگاه های فرانچایز را ۱۸۵ عدد عنوان کرد که مجموع این دو دسته با به کارگیری ۸۱۱۶ نفر پرسنل مشغول به فعالیت هستند. نزدیک به هزار نفر از این جمع در فروشگاه های فرانچایز مشغول هستند. مطابق برنامه شرکت، تعداد فروشگاه ها در سال ۱۴۰۰ به ۲۲۵۰ می رسد که از این تعداد ۱۱۳۰ فروشگاه، فرانچایز خواهد بود. به این ترتیب، محور توسعه آینده شرکت بر فروشگاه های فرانچایز است. در سال ۱۴۰۴ نیز دستیابی به ۴ هزار فروشگاه برنامه ریزی شده که سهم فروشگاه های عادی از این بین، تنها ۱۴۲۰ باب خواهد بود.
در حالی فروش ماهانه افق کوروش در فروردین ۱۳۹۴ برابر با ۱۹ میلیارد تومان بوده که این عدد در آذرماه گذشته به ۴۷۲ میلیارد تومان رسیده است. درآمد عملیاتی شش ماهه نخست سال جاری ۲۱ هزار و ۵۲۴ میلیارد ریال بوده که حاصل این درآمد، ۹۱۷ ریال سود خالص به ازای هر سهم بوده است. درآمد عملیاتی تا پایان آذر به ۳۵ هزار و ۴۹۵ میلیارد ریال رسیده و پیش بینی می شود در پایان سال به ۵۳ هزار و ۷۹ میلیارد ریال برسد. حاشیه سود ناخالص نیمه نخست امسال ۱۸٫۶ درصد و حاشیه سود خالص ۴٫۳ درصد بوده است.
جالب آن جاست که شرکت برای سال جاری دستیابی به سود خالص ۲۷۴۸ ریال برای هر سهم را پیش بینی کرده و این عدد را برای سال ۹۸ معادل ۳۷۸۱ ریال برآورد شده است. افق کوروش در نظر دارد تا پایان سال ۹۹ سیاست تقسیم سود حداقل ۹۰ درصدی را در مجمع سالانه دنبال کند.
در ادامه جلسه، نوبت به بخش پرسش و پاسخ رسید که سوال ها را ریاست هیئت مدیره و مدیرعامل پاسخ گفتند. مهمترین نکات در بخش پایانی جلسه به این شرح بود:
*** در پاسخ به سوال «علت رشد سریع سودآوری شرکت در دو سال اخیر» علی ابراهیمی به چند نکته اشاره کرد: وی اکثر سودآوری را مربوط به بهره وری بالا دانست. نکته بسیار بااهمیت دیگر، استفاده از اهرم های عملیاتی برای شرکت و برای تامین کنندگان عنوان شد. شرکت به کمک تامین کنندگان می رود و سعی دارد با سفارش ها و یاری خود، ظرفیت خالی تولید و عرضه آن ها را فعال کند که بهبود سودآوری را برای تامین کنندگان و دستیابی به کالای با قیمت مناسب تر را برای افق کوروش به همراه دارد. توسعه سریع فروشگاه ها نیز علت دیگر رشد سودآوری است چون موجب بهبود نسبت هزینه های ثابت به فروش می شود.
*** بخش اعظم فروشگاه ها در املاک استیجاری فعالیت می کنند اما از این ناحیه، ریسک بلندمدتی به شرکت تحمیل نمی شود چون قراردادهای اجاره بلندمدت بوده و به تدریج به پایان می رسند. حرکت گسترده تر به سوی همکاری فرانچایز نیز از ریسک این بخش می کاهد.
*** شرکت برنامه ای برای حوزه فروش لوازم خانگی سنگین ندارد اما در بخش لوازم خانگی سبک فعال است.
*** برنامه توسعه سال ۹۸ برابر با ۳۰۰ فروشگاه است اما روند استقبال چشمگیر درخواست همکاری فرانچایز، احتمال توسعه ای بیش از این عدد را دور از ذهن نمی کند.
*** دستمزد نیروی انسانی به صورت ترکیبی از حقوق ثابت و پرداخت بر اساس بهره وری است. شرکت با توجه به شرایط تورمی کنونی کشور، سعی کرده با پرداخت هایی بیشتر از نیروی انسانی خود حمایت کند.
*** ریاست هیئت مدیره به فرصت مهم «تبلیغات» اشاره کرد به این ترتیب که شرکت با متوسط روزانه بازدید ۵۰۰ هزار نفری، درآمد مناسبی از تبلیغات تولیدکنندگان و تامین کنندگان کسب می کند که درآمدی رو به توسعه است.
*** شرکت پاکشو و زیرمجموعه آن ۱۸ درصد از سهام گروه مدیریت صنعت خرده فروشی کوروش را در اختیار دارد. این گروه مدیریت به طور تقریبی ۱۰۰ درصد سهام فروشگاه های زنجیره ای افق کوروش را در مالکیت دارد.
*** تنها ده درصد بازار خرده فروشی ایران در اختیار فروشگاه های زنجیره ای است در حالی که این عدد در کشورهای توسعه یافته به بیش از ۸۰ درصد نیز می رسد. ۳۰ هزار فروشگاه زنجیره ای در منطقه فعالیت دارد که این عدد در ایران تنها سه هزار فروشگاه است. تنها یک برند در ترکیه ۷ هزار فروشگاه دارد. بنابراین فرصت توسعه فراوانی در اختیار شرکت و صنعت مربوطه است.
*** شرکت هدف مهم خود را تامین نیاز مصرف کننده قرار داده و تعهدی خاص به مجموعه گلرنگ برای فروش کالاهای تولیدی مجموعه ندارد.
*** شرکت در حال حاضر برنامه ای برای خرید و تملک فروشگاه های زنجیره ای بزرگی چون اتکا و شهروند ندارد.
*** گروه صنعتی گلرنگ در آینده برنامه عرضه سهام شرکت سینمایی، شرکت اکتیو و شرکت های صنایع غذایی خود در بازار سرمایه را دارد.
*** میانگین مدت خواب کالا در انبارها حدود یک ماه است.
*** ۲۵ درصد فروش افق کوروش مربوط به کالاهای مجموعه گلرنگ است.
*** در حال حاضر سهم فروشگاه اینترنتی «اکالا» در مجموع فروش شرکت ناچیز است اما برنامه جدی برای توسعه این بخش وجود دارد.
*** شرکت در حالی برای حضور در بازارهای بین المللی برنامه ریزی می کند که در مجموع ۲۲ درصد از حجم فروش ۲۵۰ برند برتر خرده فروشی جهان در خارج از مرزهای کشور میزبان صورت می گیرد.
*** نیروی انسانی شرکت در سال ۱۴۰۴ و با فرض ۴ هزار شعبه فروشگاهی به حدود ۳۰ هزار نفر می رسد.
*** نحوه محاسبه سهم فروشگاه های فرانچایز به این ترتیب است که درآمد فروش به حساب شرکت اصلی می رود و همکار فرانچایز کمیسیون دریافت می کند.
*** گرچه تورم در رشد درآمد فروش شرکت موثر است اما وزن اصلی رشد بر دوش توسعه تعدادی فروشگاه ها است.