تحلیل بنیادی بازار سرمایه

تحلیل بنیادی فرآورده‌های کاذر-تیرماه۹۸

گزارش تحلیلی عرضه اولیه پتروشیمی نوری-تیرماه۹۸

تحلیل جهانی صنعت فولاد

فولاد
فولاد آلیاژی از آهن است که بین ۰٫۰۰۲ تا ۲٫۱ درصد وزن آن کربن است. خواص فولاد به کمک تغییر در درصد کربن، عناصر آلیاژی و عملیات حرارتی قابل کنترل است.

کانی‌های اقتصادی آهن

 

 

روش‌های تولید فولاد خام

امروزه فن‌آوری‌های مورد استفاده در تولید محصولات فولادی در مراحل بعد از به دست آوردن فولاد مذاب یعنی ریخته‌گری و نورد، کم و بیش یکسان است. اما برای به دست آوردن فولاد مذاب یا خام، از فن‌آوری‌های مختلفی می‌توان استفاده کرد.

به طور کلی فولاد خام از دو روش زیر تولید می‌گردد:

۱- تهیه‌ آهن خام یا چدن مذاب در کوره بلند (BF) و تولید فولاد در کانورترهای اکسیژنی، نظیر ذوب‌آهن اصفهان.

۲- احیای مستقیم سنگ‌آهن (DR) و ذوب آهن‌اسفنجی (DRI) و قراضه (Scrap) در کوره‌های الکتریکی از قبیل قوس الکتریکی (EAF) نظیر فولاد خوزستان یا القایی (IMF)، نظیر مجتمع فولاد جنوب.

لازم به ذکر است که تولید فولاد از روش‌های دیگری نظیر روش کوره باز (Open Heart) نیز انجام می‌گیرد که با توجه به حجم تولید بسیار محدود آن در جهان، که طبق آمار World Steel حدود ۵/۲‌درصد از کل تولید فولاد جهان در سال ۲۰۰۷ بوده است.
در روش اول که شیوه سنتی تولید است، از احیای غیرمستقیم آهن استفاده گردیده، سنگ‌آهن دانه درشت و سنگ آهن پس از فرآوری و تبدیل به آگلومره به همراه آهک و کک وارد کوره بلند شده، آهن خام یا چدن مذاب (Pig Iron) به دست می‌آید. در مرحله‌ بعد آهن خام در یک کانورتر به فولاد مذاب تبدیل گردیده، کربن و ناخالصی‌های دیگر آن به کمک اکسیژن خارج و فولاد خام (Crude Steel) تولید می‌گردد.

روش دوم تولید فولاد، استفاده از کوره‌های الکتریکی و ذوب مجدد قراضه‌ آهن و فولاد می‌باشد. به دلیل کمبود منابع قراضه در جهان و نیز رشد فزاینده‌ قیمت آن در طول سال‌های گذشته، در این روش می‌توان به همراه‌ قراضه از آهن اسفنجی نیز برای ذوب در کوره استفاده نمود.

آهن اسفنجی
آهن اسفنجی محصول عملیات احیای مستقیم سنگ‌آهن است که دارای عیار بالای آهن بوده، جایگزین مناسبی برای قراضه جهت ذوب است. تولید آهن اسفنجی از سنگ‌آهن، عموما به دو روش گازی (Gas Based) یا استفاده از زغال‌سنگ (Coal Based)، برای احیای آهن صورت می‌پذیرد. معمولا در کشورهایی که دارای ذخایر گاز هستند، از روش گازی استفاده می‌گردد. در ایران نیز به طور مثال، فولاد خوزستان و فولاد مبارکه از گاز به عنوان ماده‌ احیا کننده استفاده می‌کنند. شناخته‌شده‌ترین روش‌های احیای مستقیم گازی روش‌های میدرکس و HYL هستند.
۳/۶۶‌درصد فولاد خام جهان به کمک روش کوره بلند و ۲/۳۱‌درصد آن نیز به روش احیای مستقیم و استفاده از کوره‌های الکتریکی تولید می‌گردد. با وجود آنکه بیش‌تر تولید فولاد خام در جهان به وسیله روش کوره بلند تولید می‌شود، اما موارد ذیل استفاده از روش احیای مستقیم و کوره‌های الکتریکی را، مخصوصا در ایران، توجیه‌پذیرتر می‌کنند :

– با توجه به استفاده از قراضه‌ آهن، این روش سریع‌تر است.

-هزینه‌ راه‌اندازی یک واحد کوره بلند نسبت به یک واحد احیای مستقیم و کوره الکتریکی در ظرفیت‌های متناظر، بالاتر است. به طور مثال در محاسبات شرکت ملی فولاد، میزان سرمایه‌گذاری مورد نیاز، به ازای تولید هر تن فولاد با توجه به مفروضات ذیل انجام می‌گیرد:
کوره بلند (شامل کک سازی، آگلومراسیون، کوره بلند، کانورتر و ریخته‌گری مداوم شمش)

روش دیگر (شامل گندله‌سازی، احیای مستقیم، کوره قوس الکتریکی و ریخته‌گری مداوم شمش)

– کک متالورژیکی که یکی از مواد اولیه مورد نیاز کوره‌های بلند است، از زغال‌سنگ کک شو به دست می‌آید که منابع آن در ایران محدود است. همچنین این ماده عمدتا وارداتی و گران‌قیمت است. برای تولید هر تن آهن خام به روش کوره بلند، طبق استانداردهای جهانی به حداقل ۵/۱ تن سنگ آهن و ۴۵۰ کیلوگرم کک متالورژیکی نیاز بوده که گاهی این مقدار تا ۳ تن سنگ آهن و ۱۰۰۰ کیلوگرم کک هم افزایش می‌یابد. در نتیجه با توجه به آنکه می‌توان از گاز به عنوان ماده احیاکننده در روش احیای مستقیم استفاده نمود و با وجود منابع عظیم گاز در ایران، عملا روش کوره بلند مزیت خود را از دست می‌دهد.

– روش کوره بلند محدودیت‌های زیست‌محیطی بیشتری نسبت به روش احیای مستقیم دارد. لازم به ذکر است تولید فولاد در چین بیشتر از این روش انجام می‌پذیرد. در سال های اخیر مشکلات زیست محیطی ناشی از تولید فولاد یکی از چالش های کشور چین بوده است.

– آهن اسفنجی عیار بالاتری نسبت به آهن خام دارد.

-کوره بلند در ظرفیت‌های بالا (حداقل یک و نیم میلیون تن در سال) دارای توجیه اقتصادی بیش‌تری است، در حالی‌که از روش احیای مستقیم می‌توان در واحدهای کوچک فولادسازی نیز با توجیه اقتصادی مناسب استفاده کرد.

– آهن‌اسفنجی را می‌توان به صورت آهن گرم کلوخه شده (HBI) درآورده، به سهولت حمل یا ذخیره کرد. در صورتیکه که حمل آگلومره که خوراک کوره بلند است سخت تر می باشد .

– در فرآیند احیای مستقیم می‌توان از گاز طبیعی بدون حذف ناخالصی‌های آن استفاده کرد.

کالاهای فولادی نیمه ساخته
چهار محصول، کالاهای فولادی نیمه ساخته محسوب می‌شوند که برای تبدیل شدن به محصول نهایی بایستی یک یا چند مرحله‌ی دیگر فرآوری شوند. تفاوت این محصولات در ابعاد و شکل سطح مقطع آنهاست.
-شمش (Ingot): طول این محصول کمتر از ۲ متر است و ابعاد آن برای حمل و نقل فولاد و انبار کردن آن بهینه شده است. شکل سطح مقطع عرضی آن ذوزنقه است.
– بیلت (Billet): بیلت بر خلاف شمش، طویل است و سطح مقطع آن دایره یا مربعی با عرضی کمتر از ۱۵cm است. بیلت از طریق ریخته‌گری مستقیم، اکستروژن و یا از طریق نورد شمش بدست می‌آید. از بیلت بیشتر برای تولید میلگرد و سیم استفاده می‌شود.
– بلوم (Bloom): اگر عرض بیلت بیش از ۱۵cm یا سطح مقطع آن بیش از ۲۳۰ سانتیمتر مربع باشد آن را بلوم می‌نامند و به همین دلیل معمولاً این دو کالا را در یک دسته (بلوم و بیلت) جای می‌دهند. از بلوم برای ساخت ریل، تیر آهن، قوطی و … استفاده می‌شود.
– سلب یا اسلب : (Slab) سطح مقطع اسلب، بر خلاف بلوم و بیلت مربعی نیست بلکه مستطیلی است. از اسلب برای ساخت ورقهای فولادی، صفحه و … استفاده می‌شود.

ضریب تبدیل سنگ آهن به فولاد

 

 

ضریب نهایی تبدیل سنگ آهن به فولاد در حدود ۲.۵۶ است یعنی به منظور تولید ۱ میلیون تن فولاد، نیاز به ۲.۵۶۰ میلیون تن سنگ آهن داریم. این ضرایب برای تبدیل کنسانتره و یا گندله به فولاد ۱.۶۶و برای تبدیل آهن اسفنجی به فولاد ۱.۱۴ است. پودر سنگ آهن استخراج شده از معادن در واحد گندله سازی تبدیل به گندله شده و در واحد احیاء مستقیم، به آهن اسفنجی تبدیل می شود و سپس در کوره های قوس الکتریکی واحد فولاد سازی ذوب می شود. فولاد مذاب برای تبدیل به تختال(اسلب) به ماشین های ریخته گری به طور مداوم منتقل می شود.

سنگ آهن و فولاد در سطح جهان
چین به عنوان بزرگ ترین تولیدکننده و مصرف کننده سنگ آهن و فولاد جهان در حال تاثیرگذاری و ایفای نقشی مهم در بازارآهن و فولاد است. در واقع چین در حالی پرونده سال ۲۰۱۸ میلادی را به اتمام می رساند که با یک تصمیم هرچند کوچک می تواند بر حال و آینده این بازار و حتی سهام شرکت های تولید کننده سنگ آهن در اقصی نقاط دنیا تاثیر بگذارد.

سنگ آهن
معادن سنگ آهن با توجه به نوع معدن سه محصول عمده تولید می کند .سنگ آهن دانه بندی ریزدانه (Fine) و درشت دانه (Lump) و کنسانتره آهن .

سنگ آهن ریز دانه و درشت دانه تبدیل به آگلومره شده(کلوخه ای شکل) و قابلیت شارژ در کوره بلند را خواهد داشت . با توجه به اینکه شارژ آهنی در کوره بلند از بالای کوره صورت می پذیرد در صورت تولید بیش از حد معینی گرد و غبار ،کوره کارایی خود را از دست می دهد لذا نمی توان سنگ آهن ریز دانه تزریق کرد لذا می بایست حتماً به گلوخه ی همان آگلومره تبدیل شود .

کنسانتره تولید شده که ابعاد میکرونی دارد در واحد های گندله سازی به گندله (محصولی فندوقی شکل) تبدیل شده و با شارژ در کوره احیای مستقیم به آهن اسفنجی تبدیل می شود .آهن اسفنجی تولید شده به واحد فولادسازی منتقل شده در آنجا در کوره های الکتریکی به همراه درصدی آهن قراضه ذوب شده و در قسمت ریخته گری مداوم به شمش فولادی(بیلت ، بلوم یا تختال ) تبدیل می شود .

ذخایر قطعی سنگ آهن در دنیا

 

 

طی برآوردهای انجام شده سازمان زمین شناسی آمریکا بیشترین حجم ذخیره قطعی سنگ آهن مربوط به کشور استرالیا می‌باشد.

بزرگترین شرکت‌های تولیدکننده سنگ آهن در جهان

 

 

تولید سنگ آهن در سال ۲۰۱۸، به ۱۲۷۰ میلیون تن رسیده است که بیشترین حجم تولید در سال های اخیر می‌باشد. پیش بینی می‌شود تولید در سال ۲۰۱۹ به علت حادثه معدن واله از تولید سنگ آهن حدود ۳۰-۵۰ میلیون تن کاسته شود.

تولید سنگ آهن چین به تفکیک مناطق

 

 

تولید سنگ آهن در این مناطق حدود ۷۶۳ میلیون تن تخمین زده می‌شود که که ۳۷٫۹ درصد نسبت به سال کم کاهش داشته است. علت این افت شدید در سال ۲۰۱۸ بسته شدن تعداد زیادی معادن، به علت مسائل محیط زیستی و هزینه های بالا بوده است. شمال چین ( منطقه های Hebei ، Shanxi و Inner Mongolia ) با ۵۳٫۳ بیشترین سهم تولید سنگ آهن را دارا می‌باشند.

صادرات و واردات سنگ آهن

 

 

واردات سنگ آهن در سال ۲۰۱۸ به ۱۰۶۴ میلیوتن رسید که نسبت به سال قبل ۱ درصد کاهش داشته است. حدود ۷۰% واردات سنگ آهن جهان متعلق به کشور چین می‌باشد. واردات از کشور استرلیا از ۶۵۶ میلون تن در سال ۲۰۱۷ به ۷۴۲ ملیون تن در سال ۲۰۱۸ رسیده است. از طرفی واردات از کشور برزیل از ۲۲۶ میلیون تن در سال ۲۰۱۷ به ۲۱۰ میلیون تن در سال ۲۰۱۸ رسیده است.

مصرف سنگ آهن چین

 

 

مصرف سنگ آهن چین در سال ۲۰۱۸، حدود ۱۲۹۷ میلیون تن بوده که نسبت به سال قبل ۲٫۱ درصد کاهش داشته است. بیشترین میزان مصرف سنگ آهن در چین، مربوط به سال ۲۰۱۷ با ۱۴۲۰ میلیون تن بوده است. پیش بینی ها حاکی از آن است که در سال های ۲۰۱۹ و ۲۰۲۰ نیز با کاهش مصرف چین مواجه شویم.

قیمت سنگ آهن در سال ۲۰۱۸-۲۰۱۹

 

 

هزینه استخراج سنگ

 

 

در سال های اخیر، هزینه های استخراج کشور چین حدود ۶۰-۸۰ دلار به ازای هر تن کاهش داشته است. علت این کاهش سیاست های این کشور در بستن معادن با کیفیت پایین و بهره‌وری بیشتر در تولید سنگ آهن می‌باشد.

تفکیک هزینه‌های تولید سنگ آهن

 

 

هزینه تولید سنگ آهن شامل هزینه های استخراج، پردازش، لجستیک، نگهداری و مالیات می‌باشد. همانطور که اشاره شد هزینه های تولید سنگ آهن در کشور چین حدود ۶۰-۸۰ دلار به ازای هرتن و در شرکت های بین المللی ۲۰-۳۰ دلار به ازای هر تن کاهش یافته است.

فولاد:

 

تولید جهانی فولاد در سال ۲۰۱۸ به ۱۸۰۶٫۶ میلیون تن رسیده است که در مقایسه با سال ۲۰۱۷ رشد ۴٫۶ درصدی را نشان می‌دهد. در سال ۲۰۱۸ تولید فولاد در منطقه آسیا ۱۲۷۱٫۱ میلیون تن بوده که نسبت به سال قبل ۵٫۶ درصد رشد داشته است. چین در این سال ۹۲۸٫۳ میلیون تن فولاد تولید کرده است که رشد ۶٫۶ درصدد نسبت به سال را نشان می‌دهد. بدین ترتیب سهم تولید فولاد چین از ۵۰٫۳ درصد در سال ۲۰۱۷ به ۵۱٫۳ درصد رسیده است. کشور هند با رشد ۴٫۹ درصدی تولید فولاد نسبت به سال ۲۰۱۷، بعد از کشور چین بزگترین تولید کننده فولاد جهان می‌باشد.

 

نقشه جهانی تولید فولاد:

 

 

روند تولید فولاد در سطح جهان بین سال های ۱۹۵۰-۲۰۱۷ (ارقام بر حسب میلیون تن)

 

 

بزرگترین تولید کنندگان فولاد در سال ۲۰۱۷

 

 

حجم معاملات فولاد در سطح جهان

 

قیمت جهانی فولاد در سال ۲۰۱۸-۲۰۱۹

 

 

اقتصاد چین و قیمت فلزات اساسی
نمودار زیر همبستگی میان قیمت محصولات مختلف و GDP چین را نشان می‌دهد.

 

رشد اقتصادی چین در سال‌های اخیر

 

 

شاخص CPI

 

نرخ فروش فولاد ایران در مقایسه با دیگر نقاط

 

نتیجه‌گیری:
کشور چین با مصرف بیش از نیمی از محصولات معدنی دنیا، تاثیر به سزایی بر قیمت جهانی این محصولات می‌گذارد. روند قیمت فلزات اساسی نیز تا حدودی هم‌جهت با روند محنی GDP چین می‌باشد. از طرفی عواملی نظیر جنگ تجاری آمریکا و چین، مسائل محیط زیستی و نیز افت رشد اقتصادی این کشور به پایین ترین میزان خود در ۲۸ سال اخیر، نگرانی ها را درباره قیمت فلزات اساسی افزایش داده است. بر اساس آخرین گزارش جهانی منتشر شده در حوزه فولاد، برخی فعالان بازار بر این باورند که قیمت فولاد در جنوب شرق آسیا به علت فصل باران و بی ثباتی سیاسی با کاهش رو به رو خواهد بود. از طرفی به علت تحریم، پایین ترین قیمت فولاد در جهان متعلق به کشور ایران است. پیش بینی ها حاکی از آن است که نرخ فروش فولاد ایران کمی افزایش یابد.

منابع:
Hosco.ir
Worldsteel.org
Ifm.org
Investing.com
steelprice.ir

نگاهی به عرضه اولیه تنوین

تامین سرمایه در جهان:
تاریخچه تاسیس این نهاد به اوایل قرن ۱۹ میلادی باز می گردد که طی سال های ۱۸۲۰-۱۸۳۰ اوراق قرضه خارجی در لندن منتشر و سرمایه به سایر کشورها از جمله امریکا صادر شد. اولین پذیره نویسی رسمی در سال۱۸۷۰ در امریکا انجام شد و در سال ۱۸۷۹، از این نهاد مالی برای تامین سرمایه لازم برای اولین نیروگاه تولید برق کمک گرفته شد. در سال ۱۸۸۵، سندیکای تامین سرمایه در وال استریت رواج یافت. در اوایل قرن ۲۰، فعالیتهای بانکداری سرمایه گذاری به شکل غیررسمی رواج یافت و پس از وقوع بحران ۱۹۲۹، این گونه نهادها پی درپی دچار رکود و ورشکستگی شدند. پس از وقوع بحران بزرگ ۱۹۲۹ در ایالات متحده، قانون گلس استیگال به تصویب رسید و به موجب آن بانکها از دخالت در فعالیتهایی نظیر «تعهد پذیره‌نویسی سهام» یا تضمین اوراق قرضه و به طور کلی فعالیتهای خارج از حیطه بانکداری منع شدند. پس از بحران مالی ۲۰۰۷-۲۰۱۲، قوانین ولکر به تصویب رسید. این قانون به مؤسسات مالی تاکید می‌کند که فعالیت بخشهای مختلف بانک از جمله تامین سرمایه، سرمایه‌گذاری و بخش اعتباری و تسهیلاتی آن جدا از یکدیگر باشند. همچنین بانکها اجازه ندارند تا نقش مشاور مالی و در عین حال اعتباردهنده به مشتری را ایفا کنند. در حال حاضر بيشتر بانكهاي سرمايه گذاري، علاوه بر خدمات تأمين مالي از طريـق تعهد پذيره نويسي، به ارائه خدمات بانكداري تجاري نيز اشتغال دارند.

بزرگترین بانک های سرمایه گذاری دنیا:

تامین سرمایه در ایران:
منظور از تأمين سرمايه شركتي است كه به عنوان واسطه بين ناشر اوراق بهادار و عامـه سـرمايه گـذاران فعالیت مـی كنـد و ميتوانـد فعاليت هاي كارگزاري، معامله گري، بازارگرداني، مشاوره، سبدگرداني، پذيره نويسي، تعهد پذیره نویسی و فعاليت هـاي مشـابه را بـا اخـذ مجوز از سازمان بورس و اوراق بهادار انجام دهد.
در حـال حاضـر ۹ شركت تأمين سرمايه در ايران در حال فعاليت هستند و تا كنون توانسته اند به دولت، شركتهاي دولتي هـا ، شـهرداري و نيـز اشـخاص حقوقي خصوصي، خدمات تأمين مالي به ارزشي بالغ بر ۱۰۰۰ هزار ميليارد ريال ارائه دهند.
تامین سرمایه امین شرکتی بود که در سال ۱۳۸۷ مجوز تاسیس تامین سرمایه را دریافت کرد.

تامین سرمایه نوین:
شركت تأمين سرمايه نوين به عنوان نخستين تأمين سرمايه در ايران، در سال ۱۳۸۵ تأسيس و در تاريخ
۱۸/۱/۱۳۸۷ تحت شمارة ۳۲۱۷۵۲ نـزد ادارة ثبـت شـركت هـا و مؤسسـات غيرتجـاري تهـران ثبـت گرديـد. به استناد صورتجلسه مجمع عمومي فـوق العـاده مـورخ ۳۰/۰۷/۱۳۹۷ ، شركت از سهامي خاص به سهامي عام تبديل شد.
در تاریخ ۰۵/۰۴/۱۳۹۷ هيئت پذيرش بورس اوراق بهادار تهران با پذيرش شركت تأمين سرمايه نوين (سهامي خاص) موافقـت نمـود و در تاریخ ۲۲/۰۸/۱۳۹۷ شركت تأمين سرمايه نوين (سهامي عام) با نماد تنوین در فهرست نرخ هاي بازار دوم بورس اوراق بهـادار تهران درج گرديد.
سرمایه و سهامداران شرکت:
شرکت در سال جاری سرمایه خود را با افزایش ۱۵۰ میلیارد تومانی به ۷۰۰ میلیارد تومان رسانده است. این میزان سرمایه، بالاترین عدد در میان شرکت های تامین سرمایه کشور است.

 

ساختار درآمدی شرکت:

 

 

 

 

 

تحلیل درآمدهای شرکت:
در حال حاضر بيش از نيمي از درآمدهاي شركت از محل سرمايه گذاري منابع داخلي و معامله گري اوراق بدهي تأمين ميشود. با توجه به رشد بازار بدهي و سهم بازارشركت در مديريت دارايـي هـا و بانكـداري اختصاصي و پذيره نويسي و بازارگرداني اوراق بدهي، درآمد هاي ناشي از اين محل قابليت تبديل به جريان عمده درآمدي تأمين سرمايه را داشته و عملكرد شركت در سالهاي اخير حاكي از رشد سهم درآمدي خدمات ارزشگذاري، تعهد پذيره نويسي سهام و كارمزد مديريت صندوقهاي سرمايه گذاري مشترك مي‌باشد.

 

مشاهده می‌شود که طی سال های ۹۳ تا به امروز روند سهم درآمد های حاصل از سرمایه گذاری در اوراق بهادار و سپرده بانکی نزولی بوده است. از طرفی سهم درآمدهای حاصل از سرمایه گذاری در صندوق ها و بانکداری اختصاصی هر ساله بیشتر شده است. در حال حاضر هشت صندوق تحت مدیریت تامین سرمایه نوین است که حجم منابع آن ها در ۳۰ آذرماه برابر با ۹۸ هزار میلیارد ریال بوده است.

 

از سوی دیگر دارایی های تحت مدیریت بانکداری اختصاصی از سال ۹۲ تا به امروز به طور متوسط سالیانه ۶۰% رشد کرده است. و از ۶۹۵۴ میلیارد ریال دارایی در سال ۹۲ ، به ۳۷۸۲۴ میلیارد ریال دارایی در آذر ماه امسال رسیده است. از طرفی تعداد مشتریان بانکداری تخصصی از ۹۳۱ نفر در سال ۹۲، به ۵۱۲۳ نفر در پایان آذر رسیده است.

 

 

بر اساس قرارداد منعقد شده بین بانک اقتصاد نوین و تامین سرمایه نوین، ۷۰% درآمد حاصل از بانکداری اختصاصی به این بانک تعلق داشته و مابقی به تامین سرمایه نوین تعلق دارد. کارمزد این بخش از ۷ میلیارد ریال در سال ۹۲ به ۱۶۳ میلیارد ریال در پایان آذر ماه جهش داشته است.

 

روند سود شرکت در سال جاری:

 

در سال های جاری حاشیه سود خالص به طور متوسط ۸۷% بوده است. با فرض تداوم این روند در ۳ ماهه پیش رو، درآمد عملیاتی شرکت حدود ۴۳۰۰ میلیارد ریال و سود خالص ۳۷۱۴ میلیارد ریال خواهد بود. سرمایه شرکت ۷۰۰۰ میلیارد ریال می‌باشد. در نتیجه آن EPS 530 ریال برآورد خواهد شد.
با توجه به طرح و استراتژی های شرکت در سال آینده که شامل:
۱-انتشار اوراق به میزان هزار میلیارد تومان
۲-نهایی کردن فروش سهام گروه اقتصادی کرمان خودرو و بیمه نوین
۳-افزایش سرمایه تا ۹۰۰ میلیارد تومان
۴- طراحی و معرفی قرارداد آتی نرخ سود بر پایه اسناد خزانه اسلامی
۵- افزایش حجم منابع صندوق های سرمایه گذاری تا ۱۵ هزار میلیارد تومان

مقایسه گروه شیمیایی

در جدول فوق، نمادهایی از گروه محصولات شیمیایی مورد مقایسه قرار گرفته اند که به دو صنعت پتروشیمی و شوینده تعلق ندارد. این ۹ نماد در مجموع شاهد بهبود عملکرد نسبت به سال گذشته شده اند و با مقایسه اطلاعات صورت سود و زیان شامل رشد درآمد فروش، رشد سود ناخالص و رشد سود خالص می توان به این نتایج در باب روند سودآوری این نمادها رسید:

شکلر: شرکت در عین کنترل بهای تمام شده نسبت به رشد درآمد فروش به سبب رشد قابل توجه هزینه های مالی و مالیات، با کاهش رشد سود خالص نسبت به سود ناخالص روبرو بوده است.

شکربن: کنترل بهای تمام شده نسبت به رشد فروش محسوس است.

شیران: کاهش محسوس درآمد سرمایه گذاری ها علت تفاوت میان رشد سود خالص و سود ناخالص است.

شتوکا: کنترل بهای تمام شده نسبت به رشد فروش محسوس است.

شلعاب: افت شدید درآمد فروش در عین شناسایی سود حاصل از تسعیر ارز، موجب شناسایی سود خالص و حتی رشد نسبت به مدت مشابه سال قبل بوده است.

شفارس: شتاب رشد بهای تمام شده بیش از رشد درآمد فروش بوده و هزینه جذب نشده نیز موجب رشد قابل توجه سایر هزینه های عملیاتی شده تا شرکت با افت سودآوری روبرو شود.

شاملا: کنترل بهای تمام شده و مالیات عامل رشد پرشتاب تر سود خالص نسبت به درآمد فروش است.

شدوص: شتاب رشد درآمد فروش بیش از رشد بهای تمام شده و هزینه های عمومی است. هزینه های مالی کاهش یافته و صعود چند برابری درآمدهای متفرقه، موجب رشد پرشتاب سود خالص شده است.

شسینا: کنترل بهای تمام شده نسبت به رشد فروش محسوس است.

در جدول مقایسه فوق اما می توان به این نکات رسید:

۱- رشد سود ناخالص به جز در دو نماد شلعاب و شفارس، در دیگر نمادها بیش از رشد درآمد فروش بوده است. کنترل بهای تمام شده علت این اتفاق بوده که به نظر می رسد رشد کم شتاب برخی از هزینه های مستقیم تولید در مقایسه با رشد قیمت فروش محصولات، چنین روندی را رقم زده است.

۲- بیشترین میزان رشد قیمت محصول اصلی نسبت به قیمت متوسط سال مالی گذشته، متعلق به شسینا و کمترین میزان متعلق به شیران بوده است. بیشترین میزان رشد قیمت اما مربوط به محصول کلر جامد (پرکلرین) شکلر با ۱۳۶ درصد افزایش است. دو نماد شسینا و شکلر پس از شتوکا بیشترین میزان رشد درآمد فروش را نسبت به مدت مشابه سال قبل تجربه کرده اند. بالاترین تحول در سود ناخالص مختص شسینا است.

۳- رشد قیمت ماده اولیه در دو نماد هم گروه شکربن و شدوص بیش از رشد قیمت محصول بوده اما عملکرد دو شرکت در رشد سود ناخالص و خالص بسیار قابل توجه است و پس از شسینا، شتوکا و شکلر این دو نماد بهترین میزان رشد سود خالص را در این مقایسه شاهد هستند.

۴- برای محاسبه سود در سال آینده شرکت های فوق، می باید به احتمال قوی رشد پرشتاب تر هزینه های دیگر دقت داشت که این روند می تواند سود خالص را تحت فشار قرار دهد.

نگاهی به عرضه اولیه فکا

*** شرکت کشت و دامداری فکا در تاریخ ۱۵ مرداد ۱۳۵۳ در اداره ثبت شرکت ها و مالکیت صنعتی تهران به ثبت رسید اما در سال ۱۳۵۷ به اداره شرکت ها و مالکیت صنعتی اصفهان منتقل شد. این شرکت جزء واحدهای تجاری فرعی سرمایه گذاری صنایع عمومی تامین است. مرکز اصلی شرکت در اصفهان و واحدهای دامداری و زراعت واقع در کبوترآباد بخش کرارج است.

*** ترکیب سهامداران شرکت به این ترتیب است:

*** اصلی ترین عوامل موثر بر صنعت دامپروری در کشور از دید شرکت «سیاست گذاری ارزی برای نهاده ها و مواد اولیه»، «سیاست گذاری های وارداتی و صادراتی در خصوص شیرخشک، دام مولد، گوشت و کره»، «سیاست گذاری تسهیلات بانکی»، «فرهنگ سازی برای مصرف مواد لبنی»، «سیاست گذاری قیمتی و حمایتی دولت در مورد شیر»، «تعیین نرخ تضمینی محصولات کشاورزی توسط دولت»، «سطح زیرکشت علوفه کشور»، «قدرت خرید مردم»، «نوسان نرخ ارز» و «تعادل عرضه و تقاضا بین تولیدکنندگان و کارخانجات لبنی» است.

*** هیئت مدیره شرکت اهداف و استراتژی هایی را تدوین کرده اند که مهمترین آن ها به این شرح است:
۱- افزایش بهره وری با تاکید بر افزایش کمی و کیفی محصولات
۲- توسعه تولید محصولات دانش بنیان و فرآورده های ژنتیکی
۳- گسترش عرضه فرآورده های ژنتیکی تولید شده در راستای کاهش ریسک تحریم ها
۴- افزایش درآمد و کاهش هزینه های عملیاتی با بهینه سازی فرآیندها
۵- مدیریت مصرف آب با کاهش مصرف و بهبود تصفیه خانه آب در راستای تامین منابع آبی
۶- استفاده از تکنولوژی های جدید و توسعه مکانیزاسیون

*** مهمترین طرح ها و برنامه های توسعه شرکت «حداکثر نمودن ظرفیت تولید نتاج ماده»، «رسیدن به سقف تولید روزانه ۲۰۰ تن شیر»، «افزایش کیفیت و سهم علوفه در جیره و تغذیه دام ها»، «توسعه ظرفیت هاب باغی و زراعی در اراضی شرکت» و «واردات مستقیم مواد اولیه» است.
کشت و دامداری فکا با استفاده از تولید جنین های آزمایشگاهی و اسپرم های تعیین جنسیت شده توانایی ایجاد سالیانه یک گله مولد به ظرفیت ۱۵۰۰ راس را دارد. ارزش دام مولد برای طرح های ایجادی معادل ۴۰ درصد کل سرمایه گذاری یک پروژه است.
شرکت همچنین با تغییر کاربری چهار دستگاه سوله به دنبال دستیابی به تولید روزانه ۲۰۰ تن شیر روزانه است. همچنین برنامه ای در دست است که کارشناسان شرکت را به فصل برداشت علوفه در استان های حاصلخیز اعزام کند تا کیفیت برداشت افزایش یابد و از این طریق، طول عمر اقتصادی دام ها رشد کند و کاهش قیمت تمام شده آن ها رقم بخورد.
توسعه باغات پسته در مساحت ۴۰ هکتار به منظور حفظ خاک زراعی و مصرف آب حاصل از پساب تصفیه خانه، برنامه دیگر در دست اجرا است. بهبود خروجی تصفیه خانه از دیگر برنامه های شرکت در سال های آتی است. همچنین به منظور کاهش قیمت تمام شده، برنامه واردات مستقیم ده هزار تن غله در سال ۹۸ در دستور کار است.

*** شرکت در مجموع با ۸ ریسک «نوسان های نرخ بهره»، «کیفیت محصولات»، «نرخ ارز»، «کاهش قیمت محصولات»، «عوامل بین المللی یا تغییر مقررات دولتی»، «تجاری»، «نقدینگی» و ریسک های خاص صنعت روبرو است.
شرکت بدهی بانکی کمتر از ۱۰ درصد مجموع دارایی ها داشته و هزینه های مالی آن به ترتیب حدود ۱۰ و ۲ درصد نسبت به سود عملیاتی و درآمد فروش است بنابراین با ریسک ناشی از نوسان نرخ بهره روبرو نیست. با توجه به تخصیص ارز از سوی دولت به واردات جو، ذرت و کنجاله سویا که ۴۰ درصد خوراک غیرعلوفه ای دام را تشکیل می دهد، ریسک نوسان نرخ ارز تا حد بسیاری برای شرکت کاهش یافته گرچه واردات بخش عمده خوراک دام کشور، ریسک مهمی محصوب می شود.
همچنین واردات شیرخشک و گوشت سبب می شود نرخ فروش محصولات شرکت از سیاست های وارداتی دولت تاثیر بپذیرد و حاشیه سود فروش محصولات دچار نوسان باشد. در صورت کاهش یا تغییر در سیاست های یارانه ای دولت برای مصرف لبنیات، شرکت تحت تاثیر قرار می گیرد و شرایط تحریم نیز در واردات اقلام و مواد اولیه و صادرات موثر است.
با توجه به وجود تعداد زیاد دامداری ها در برابر تعداد نسبتا اندک کارخانجات لبنیات، قیمت و نحوه پرداخت پول شیر خام از ریسک های شرکت محصوب می شود. خریدهای فصلی علوفه نیز نقدینگی بسیاری در برخی فصول به خود اختصاص می دهد اما شرکت با مدیریت جریان وجه نقد، ریسک نقدینگی خود را تا حد زیادی مدیریت کرده است.
ریسک هایی همچون خشکسالی، فسادپذیری محصول، عدم امکان تعطیلی موقت تولید با توجه به کار با موجود زنده و انحصاری بودن تقاضا در محصول از جمله ریسک های خاص صنعت است. همچنین شرکت معتقد با تدابیر خود، با ریسک تجاری و کیفیت محصول روبرو نیست.

*** صورت سود و زیان شرکت در دوره نه ماهه منتهی به پایان آذرماه امسال به این ترتیب است:

بنابراین با توجه به سرمایه ۳۰ میلیارد تومانی شرکت، سود هر سهم در دوره نه ماهه ۸۶۹ ریال بوده که رشدی ۹۱ درصدی نسبت به مدت مشابه سال قبل دارد. سود هر سهم در پایان سال مالی ۹۶ برابر با ۵۹۰ ریال بوده است. شرکت در دوره نه ماهه امسال رشدی ۴۲ درصدی در درآمد فروش نسبت به مدت مشابه سال قبل داشته که علاوه بر کنترل نسبی بهای تمام شده و هزینه های عمومی، افزایش ۳۹۰ درصدی درآمدهای متفرقه که حاصل از فروش دارایی های زیستی مولد بوده، موجب صعود ۹۱ درصدی سود خالص شده است.

*** میزان تولید و فروش شیر شرکت در دوره نه ماهه به این شکل بوده است:

همان طور که مشخص است، رشد قابل توجه قیمت شیر خام علت غالب رشد درآمد فروش شرکت بوده است. همچنین ۸ درصد درآمد فروش زفکا در دوره نه ماهه مربوط به فروش گوساله نر است.

*** شرکت با روند افزایش تولید شیرخام و افزایش بهره وری تولید روبرو است:

 

 

*** به نظر می رسد کمبود آب و دسترسی مطمئن به خوراک خام، دو ریسک بسیار مهم شرکت است اما روند سال های اخیر نشان از بهبود تولید شیرخام دارد. بنابراین ریسک های مذکور بازتابی در تولید نداشته است. با توجه به روند افزایش نرخ شیرخام تا بیش از ۲۰۰۰ تومان، احتمال می رود شرکت موفق به شناسایی سودی مطلوب در دوره سه ماهه چهارم سال شود. البته سیر آرام رشد هزینه ها نیز می باید برای محاسبه سود سال آتی مدنظر باشد.